Доходность фьючерсных контрактов

В период с 1950 по 1976 г. портфель, состоявший из позиций по 23 различным товарным фьючерсным контрактам, сравнивали с диверсифицированным портфелем из обыкновенных акций. Средний уровень доходности и риска двух портфелей оказывались одинаковыми по уровню:

Портфель Средняя доходность за год (в %) Стандартное отклонение (в %)
Фьючерсы 13,83 22,43
Обыкновенные акции 13,05 18,95

Исходя из результатов, инвестор мог рассматривать две альтернативы как равнозначные. Более того, в период с 1950 по 1976 г. сочетание этих двух портфелей оказывалось более желательным, чем каждый портфель в отдельности. Так получилось, что Доходность товарных фьючерсов и портфеля акций имели отрицательную корреляцию. В связи с этим доходность комбинированного портфеля имела значительно меньшую Дисперсию, чем каждый портфель в отдельности. Конкретно, коэффициент корреляции будет равен -0,24 при следующих стандартных отклонениях для портфелей из различных комбинаций:

Доля акций (в %) Доля фьючерсов (в %) Стандартное отклонение (в %) Средняя доходность за год (в %)
О 100 22,43 13,83
20 80 17,43 13,67
40 60 13,77 13,52
60 40 12,68 13,36
80 20 14,74 13,21
100 0 18,95 13,05

Разница между портфелями по уровню средней доходности была небольшой, в то время как разница в риске была значительной. В частности, портфель из 60% акций и 40% фьючерсов обладал гораздо меньшим риском, чем другие портфели.

Также с интересом было замечено, что товарные фьючерсы обеспечивали, по крайней мере, частичное хеджирование от инфляции. В период с 1950 по 1976 г. доходность портфеля из 23 фьючерсов имела положительную корреляцию с изменениями значения индекса потребительских цен, коэффициент корреляции составлял 0,58. Напротив, доходность портфеля обыкновенных акций имела отрицательную корреляцию с изменениями значения индекса потребительских цен, при этом коэффициент корреляции равнялся -0,43. (Дальнейшее обсуждение вопроса о доходности товарных фьючерсов см. во вставке "Ключевые примеры и понятия".)

Наступил момент обсудить вопрос ценообразования фьючерсных контрактов. Конкретно, какова взаимосвязь фьючерсной цены и ожиданий инвестора относительно уровня спотовой цены к дате поставки? И какова взаимосвязь фьючерсной цены и текущей спотовой цены поставляемого актива? В следующих двух разделах рассматриваются данные взаимосвязи и даются некоторые ответы на поставленные вопросы.


Партнеры: Продукция agness agness.store.

Меню раздела
  • Что такое фьючерсы?
  • Хеджеры и спекулянты
  • Пример хеджирования
  • Пример спекуляции
  • Фьючерсный контракт
  • Фьючерсные рынки
  • Расчетная палата
  • Первоначальная маржа
  • Клиринг
  • Поддерживающая маржа
  • Обратная сделка
  • Фьючерсные позиции
  • Налогообложение
  • Открытые позиции
  • Ограничение цены
  • Базис
  • Спекуляция на базисе
  • Спреды
  • Доходность фьючерсных контрактов
  • Фьючерсные цены и ожидаемые спотовые цены
  • Определенность
  • Неопределенность
  • Товарные фьючерсы: продажа инвестиционного яарактера
  • Фьючерсные цены и текущие спотовые цены
  • Постановка проблемы
  • Отсутствие затрат или выгод от владения
  • Выгоды от владения
  • Затраты от владения
  • Финансовые фьючерсы
  • Фьючерсные контракты на иностранную валюту
  • Процентные фьючерсы
  • Фьючерсный контракт на рыночный индекс
  • Перемещаемая "альфа"
  • Синтетические фьючерсы


  • Основное меню Rambler's Top100 counter.list.ru
  • Основное
  • Финансовый анализ
  • Облигации
  • Фьючерсы
  • Опционы
  • Акции
  • Векселя
  • Управление портфелем
  • Словарь инвестора (рус.)
  • Словарь инвестора (eng.)
  • Законодательство
  • Форум "Инвестиции в ценные бумаги"
  • Анализ