Фьючерсные рынки

Расчетная палата

Каждая фьючерсная биржа имеет ассоциированную с ней расчетную палату, которая после совершения сделки становится "продавцом для покупателя" и "покупателем для продавца". Техника операции аналогична опционной торговле. Это неудивительно, поскольку первый биржевой рынок опционов организовали люди, связанные с фьючерсной биржей (конкретно, Чикагская биржа опционов была организована Чикагской торговой палатой).

Чтобы понять принципы функционирования расчетной палаты, рассмотрим фьючерсный рынок на пшеницу. Предположим, что в первый день торговли июльским контрактом на пшеницу покупатель B соглашается купить 5000 бушелей (один контракт) у продавца S по $4 за бушель, или в общей сложности за $20 000. (Реально, биржевой брокер фирмы, обслуживающий лицо B, встречается с биржевым брокером фирмы, обслуживающим лицо S, в "яме", где торгуют пшеницей, и они договариваются о цене.) В этой ситуации B может предполагать, что цена пшеницы возрастет, а S может верить, что она упадет.

После заключения соглашения между B и S участвующей стороной в сделке становится и расчетная палата. Таким образом, B и S уже не имеют между собой прямых контрактов. Теперь обязательство поставить пшеницу B и принять поставку у S является обязательством расчетной палаты. В данный момент существует открытая позиция по одному июльскому контракту (5000 бушелей) на пшеницу, поскольку в это время имеется только один контракт. (С технической точки зрения, существуют два контракта, так как расчетная палата имеет отдельные контракты с B и S.) На рисунке 2 показана схема создания данного контракта.

Важно понять, что если в данный момент больше не предпринимается никаких действий, то расчетная палата оказывается в потенциально рискованном положении. Например, что произойдет, если цена пшеницы поднимется к июлю до $5 за бушель, а S не поставит пшеницу? Расчетная палата должна будет купить пшеницу на спотовом рынке за $25 000 (5000 х $5) и поставить ее В. Так как расчетная палата получит от продажи В $20 000 (5000 х $4), то она потеряет $5000. Даже несмотря на то что расчетная палата имеет требование к S в размере $5000, она столкнется с длительными баталиями в суде, пытаясь получить эту сумму, и все может окончиться тем, что она получит небольшую часть или вообще ничего не получит от S.

Рисунок 2. Схема создания фьючерсного контракта

Если же цена пшеницы упадет к июлю до $3, то B заплатит $20 000 за поставку пшеницы, которая стоит только $15 000 ($3 х 5000) на спотовом рынке. Что произойдет, если В откажется платить? В этом случае расчетная палата не поставит пшеницу, полученную от S. Ей придется продать пшеницу за $15 000 на спотовом рынке. Так как расчетная палата уплатила за пшеницу S $20 000, то она потеряет $5000. Вновь, несмотря на то что расчетная палата имеет требование к B в сумме $5000, она может получить немного или вообще ничего не получить от B.

Процедуры, призванные защитить расчетную палату от потенциальных потерь, включают:

1. требования брокеров к покупателям и продавцам внести первоначальную маржу;
2. осуществление ежедневного клиринга счетов покупателей и продавцов;
3. требование поддержания каждый день покупателями и продавцами определенной маржи;