Базис

Спекуляция на базисе

В качестве примера рассмотрим ситуацию, которая обсуждалась ранее, когда июльскую фьючерсная цена на пшеницу была равна $4 за бушель, а контракт насчитывал 5000 бушелей. Предположим, что текущая енотовая цена пшеницы - $4,30 за бушель, тогда базис равен +$0,30 ($4,30 - $4,00). Теперь представим, что базис расширился на $0,1|^ до +$0,40 в результате падения фьючерсной цены до $3,95 и роста спотовой цены до $4,35. (Обратите внимание на то, что и другие комбинации движения цены могут вызвать расширение базиса на $0,10.) Лицо с "короткой" позицией по фьючерсному контракту и "длинной" позицией по 5000 бушелей пшеницы получит выигрыш в $50(| ($0,10 х 5000 бушелей), поскольку он выигрывает и по "короткой" позиции по фьючерсному контракту (вследствие падения фьючерсной цены на $0,05), и по "длинной" позиции по активу (вследствие роста спотовой цены на $0,05).

В то же время, если базис сужается на $0,10 до +$0,20, то это лицо понесет потери в размере $500 ($0,10 х 5000 бушелей). Возможно, сужение явилось результатом одновременно:

1) роста фьючерсной цены на $0,05 до $4,05, что вызвало потери для лица с "короткой" позицией в размере $250;

2) падения спотовой цены на $0,05 до $4,25, что вызвало потери для лица с "длинной" позицией на $250

Обратите внимание на то, что если базис величиной $0,30 был отрицательным вследствие спотовой цены $3,70 и в последующем расширился на $0,10 до - $0,40, то лицо понесло потери в размере $500 ($0,10 х 5000 бушелей). Однако если он сузился на $0,10 до - $0,20, то инвестор выиграл $500. Таким образом, инвестор выигрывает, если базис положительный и расширяется или отрицательный и сужается, в то же время он несет потери, если базис положительный и сужается или отрицательный и расширяется:

Напротив, инвестор с "длинной" позицией по фьючерсному контракту и "короткой" позицией по базисному активу (т.е. он заимствовал актив и продал его, а сейчас должен купить актив, чтобы возвратить долг, или заключил контракт о его покупке по фиксированной цене) получит выигрыш, если базис положительный и сужается (или отрицательный и расширяется). В то же время, если положительный базис расширяется (или отрицательный базис сужается), то возникнут потери:

Риск сужения или расширения базиса, который вызовет выигрыш или потери, называется базисным риском (basis risk). Единственная неопределенность, которая в этом случае имеет значение для инвестора - это разница между спотовой ценой поставляемого актива и ценой фьючерсного контракта. Говорят, что лица, занимающиеся такими операциями, спекулируют на базисе (speculating on the basis).